東証グロース上場の Hamee（3134） は、2025 年 6 月 13 日の本決算発表後に株価が急落しました。本記事では、決算短信・日足チャート・空売りデータを総合的に分析し、「質への不安」「スピンオフ」「需給悪化」 の三つ巴で下落した背景を整理。さらに中長期での株価レンジや売買戦略、モニタリングすべき KPI を熟練トレーダー視点で解説します。
決算ハイライト（2025/4 期）
| 指標 | 実績 | 前年同期比 | ポイント |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 228.9 億円 | +30.0% | iFace・ByUR・Pixio が牽引し 2 桁成長 |
| 営業利益 | 23.5 億円 | +22.8% | 利益率は 10.9% → 10.3% に低下 |
| 親会社純利益 | 12.8 億円 | +13.9% | 評価損 3.66 億円を計上 |
| フリー CF | ▲0.6 億円 | 横ばい | 在庫 +13.5 億円が資金繰りを圧迫 |
| 自己資本比率 | 61.8% | ▲7.5pt | 短期借入増でレバレッジ上昇 |
来期ガイダンス: 売上 +11.5%、営業 +24.1%、純利益 +51.8%。ただし NE 子会社株の現物配当（スピンオフ）案が不透明感を残す。
株価急落を招いた 5 つの要因
- 質への失望
- 売上は伸びたが、利益率低下と在庫急増でキャッシュ創出力が鈍化。
- 財務レバレッジの急上昇
- 短期借入が 26.5 億円増え、ネットキャッシュが悪化。
- スピンオフリスク
- EPS 希薄化・事業縮小の懸念から評価が難化。
- 高値圏からの失望売り
- 決算前に年初来高値（PER 18〜19 倍）まで上昇していたため利確が集中。
- 需給悪化（空売り増）
- 6/16 に機関空売り +47,600 株。以降も 10 万株超まで累積。
テクニカル分析（2025/7/4 時点）
- トレンド: 200 日線（1,240 円前後）で下げ止まり → 現在は保ち合い。
- RSI(14): 6/27 に 30 割れ、7/4 時点で 45。売られ過ぎ一巡。
- モメンタム: マイナス圏からゼロ近辺へ。高値に対するダイバージェンスが懸念。
- 空売り残高: 発行株の約 3%。踏み上げも追加売りも起こりやすい水準。
価格レンジ目安
- 上値抵抗: 1,300 円（75 日線）、1,350 円（6/25 高値）
- 下値支持: 1,200 円（4 月サポート）、1,120 円（3 月安値）
ファンダメンタルズ中長期シナリオ
強材料
- ByUR・Pixio など D2C ブランドの高成長（年 30% 程度）
- NE 事業の ARPU 改善と AI 機能拡充余地
- 円安継続で海外売上レバレッジが効く
懸念材料
- 在庫増＋短期借入増によるキャッシュコンバージョン悪化
- スピンオフに伴う EPS 鈍化の可能性
- 物販比率上昇で景気・為替の影響を受けやすい
適正 PER を 15〜17 倍とすると、株価 1,050〜1,300 円 が中立ゾーン。
プロ視点の売買戦略
| スタンス | エントリー条件 | 目標値 | 損切り |
|---|---|---|---|
| 中長期ロング | 1,200 円台で 200 日線上を 2〜3 週維持し、在庫回転改善が確認できた場合 | 1,500 円（PER 18 倍） | 1,120 円終値割れ |
| 短期リバ取り | RSI <30 でモメンタム反転を確認 | +50〜80 円 | 直近安値更新 |
| 戻り売りショート | 75 日線（1,300 円）付近で上げ渋り | 1,230 円 | 1,340 円超え |
| ヘッジ用プット | ロング構築時に 9 月限プット 1,100 円を少量購入 | — | プレミアム全額 |
注意
- 7/28 株主総会でスピンオフ可否が判明予定。イベント前後はポジションを軽くし、ヘッジを必ず入れる。
- 機関空売り残が 5% に接近すると踏み上げリスクが高まるため要警戒。
モニタリングすべき KPI
- 在庫回転日数: 90 日以下維持でキャッシュ改善シグナル
- 営業 CF / 売上高: 5% 以上をキープ
- NE ARPU: 前年同期比 +5% 以上
- 機関空売り残 / 発行株: 3% 超で逆張り注意、5% で踏み上げ警戒
まとめ
Hamee は高成長ブランドを抱えつつも、在庫増・レバレッジ上昇・スピンオフ という経営課題を同時に抱える転換期にあります。株価は 1,200 円前後で底固めを模索中ですが、キャッシュフローと在庫圧縮が確認できるまでは慎重スタンスが妥当。出来高・空売り残・主要 KPI を注視しながら、機動的な利確とヘッジ を組み合わせるトレードを心掛けましょう。
※本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の投資行動を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
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